解局 | 碧桂园百亿融资里的内房离岸债务乾坤

观点地产网

2020-10-22 23:36

  • 美元疲软的话,意味着融资利率也会很低,如果企业能维持一段时间,对降低融资成本是有帮助的。

    观点地产网 作为具有指标作用的头部房企,碧桂园这段时间看起来将力气花在了融资这件事上。

    刚发行了史上最低利息的美元债没几天,碧桂园又公布了一笔百亿融资。

    10月21日晚,碧桂园发布公告表示,公司作为借款人,与多家金融机构(作为原贷款人)及中国银行(香港)有限公司(作为融资代理)订立融资协议。

    据此,原贷款人已同意向碧桂园提供以港元及美元计值连同超额贷款权的双币定期贷款融资,金额分别为81.333亿港元及4.53亿美元(统称“该等贷款”),自融资协议日期起计为期48个月。

    按照近日港元以及美元对人民币的汇率,融资规模已过百亿人民币。

    至于融资用途,公告亦有显示:根据融资协议获得的该等贷款,将由碧桂园悉数用作于为日期为2016年12月8日的融资协议下本公司所得的37.9亿港元及10.141亿美元的双币定期贷款进行再融资;及为碧桂园任何其他现有离岸金融债务进行再融资以及为融资协议项下将产生的融资成本及开支进行融资。

    自第三季度以来,碧桂园已经展开了多种融资方式,除了近期的贷款、美元债外,9月18日,碧桂园宣布拟发行20亿元ABS,并于9月25日完成发行。

    值得注意的是,今年碧桂园的融资当中,发行美元为货币单位的并不多,只有三笔美元债和这次的美元贷款,而一周之内,碧桂园连续发行了两种美元融资。

    另一方面,仅10月21、22日两天,亦有多家房企也发行了美元债。据观点地产新媒体报道,这些房企包括绿地控股、中梁地产、绿城中国、时代中国、中骏、大发地产。

    而碧桂园是里面进行美元融资规模最大、利率最低的一家。

    事实上,内资房企今年在美元债发行方面的变化起伏颇为明显。

    上半年,房企美元债市场一度遇冷。自3月海外疫情蔓延以来,美元流动性紧缺和投资者避险需求导致美股美债等各类资产遭到抛售,中资地产美元债尤其是高收益债受到严重冲击,二级市场价格剧烈波动,一级市场发行出现短暂停滞。

    另外2019年下半年以来发改委发文明确房企海外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务,叠加海外疫情冲击,房企海外债发行难度加大。

    2020年上半年,内房美元债发行规模约为342.12亿美元,为2019年全年的44.45%。具体来看,342亿元的美元债发行主要集中在海外疫情未大面积爆发之前,尤其是1月。

    有机构统计,1月为内房美元债发行高峰,单月发行规模181.05亿美元、2月内房美元债发行规模36.86亿美元、3月美元债发行规模56.83亿美元。进入二季度,4月一级发行停滞,5、6月份发行规模分别为18.44亿美元和48.95亿美元。

    进入下半年,美元债的发行又开始回暖,其中8月为另一个发行高峰月份。

    有券商报告显示,截止9月25日,内房企业共发行美元债券521.37亿美元,发行量为去年全年的70.6%,累计同比减少8.77%。

    另一方面,因疫情、失业、消费疲软以及总统选举等各种因素影响,美元出现贬值,其中美元和人民币的汇率自今年6月后,便一直下行。

    渣打银行全球研究部主管埃里克·罗伯逊周三表示:“美国的双赤字正在恶化,贸易差额处于15年来最糟糕的水平。”

    耶鲁大学高级经济学家史蒂芬.罗奇则表示,美元将在2021年年底之前大幅贬值,预计下降35%。

    在美元被看空的时候,为什么还有这么多房企选择发美元债?

    对此,东方证券首席经济学家邵宇对观点地产新媒体表示,美元疲软的话,意味着融资利率也会很低,如果企业能维持一段时间,对降低融资成本是有帮助的。

    “所以如果能持续疲软的话,发美元债是不错的。”

    但发行美元债也不完全都是好处,邵宇指出,考虑到汇兑的话,如果人民币升值,其实发行离岸人民币是有帮助的,但美元债就会有还款压力。

    事实上,在大部分房企都需要降杠杆的情况下,邵宇指出,目前最好的融资方式是股权融资或债转股。

    华泰证券在此前的一份深度报告中也有类似的看法。

    自8月底央行制定了地产融资的“三道红线”之后,房地产企业无不将降杠杆,减负债放到了首位。

    “三道红线”对房地产企业的影响十分巨大,华泰证券分析了融资新政对企业及行业会产生一系列影响,其中一条就是,房企将更加重视无息杠杆的运用。

    华泰证券指出,无息杠杆主要体现为经营杠杆和权益杠杆。其中经营杠杆主要体现为:现金回款以及上下游应付款项,权益杠杆主要是并表项目“债”转“股”。

    此外,华泰证券也认为,未来房企为呈现更健康的资产负债结构,也将进一步优化融资成本。

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    撰文:武瑾莹    

    审校:劳蓉蓉



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