沈建光:經濟持續修複,但邊際動能減弱

观点网

2021-05-18 19:31

  • 在經濟複蘇基礎並不牢固背景下,後續宏觀政策應當以穩為主、保持必要的支持力度,着重緩解制約實體經濟的結構性問題,並關注大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。

    沈建光 5月17日,國家統計局公布4月宏觀經濟數據,數據顯示,當前中國經濟仍然保持較高增長,工業增速接近10%,投資增速接近20%,消費增速17%,顯示經濟仍處于疫情後的修複趨勢之中,但增速較一季度有所回落,說明伴随着去年低基數效應逐漸消退,當前經濟數據正逐步向正常水平回歸。

    從環比數據來看,4月主要經濟數據環比增速不及3月,預示經濟反彈的邊際動能有所弱化,其中結構性失衡現象仍然突出,即消費恢複不及工業和投資,外需表現好于内需。同時,原材料價格上漲對下遊利潤的沖擊、企業債務還本付息壓力加大,以及前期部分城市房價快速上漲帶來的相關風險需要關注。

    政策層面,在經濟複蘇基礎並不牢固背景下,後續宏觀政策應當以穩為主、保持必要的支持力度,着重緩解制約實體經濟的結構性問題,並關注大宗商品價格過快上漲及其連帶影響,加強貨币政策與其他政策配合,做好政策應對。

    經濟數據“基數幻覺”逐步消退,環比增速有所回調

    4月主要經濟數據仍保持較高增速,工業增加值、固定資産投資、社會消費品零售同比分别報9.8%、19.9%、17.7%,較3月有所回落。這一方面說明,中國經濟複蘇态勢仍在持續。一方面也顯示,去年低基數影響逐步消退,主要經濟指標同比增速逐步回歸常态化水平。

    從環比增速來看,中國經濟恢複勢頭有所弱化。解讀當前經濟數據,同比、環比、兩年平均等維度被廣泛使用,在筆者看來,環比數據有助于剔除低基數擾動,容易看出增長趨勢的邊際變化。可以看到,4月主要經濟數據環比均出現比3月增速回落的态勢,顯示複蘇邊際動能有所減弱。如4月工業增加值的環比增長0.52%,是去年二季度以來最低水平;固定資産投資環比1.49%,較之前三個月出現回落;社零環比0.32%,較上個月大幅走弱、且明顯低于過去幾年同期水平。

    當前經濟複蘇仍面臨三大不平衡問題,主要體現在:一是外需強于内需。今年以來,中國出口表現強于預期,3-4月美元計價出口同比均超30%。受出口與高技術制造業快速增長帶動,國内工業增長保持較高水平。新能源汽車、工業機器人、集成電路、發電機組兩年平均增速超過20%。

    二是固定資産投資中,房地産投資顯著好于基建與制造業投資。疫情以來,國内房地産投資一直是拉動投資的重要引擎。相比之下,基建投資近期受專項債發行速度偏慢、預算内财政支出後置以及政府部門降杠杆等影響增速有所回落;而制造業投資年初以來的表現也比較低迷,主要受到疫情反複短期沖擊、大宗商品價格走高導致中小遊制造業企業利潤承壓,以及企業流動資金緊張的影響。

    三是消費恢複慢于生産與投資。今年以來,伴随着疫情得到明顯控制,國内消費穩步回升,服務消費也有好轉,但相比于生産與投資恢複仍顯緩慢。這或與疫情之下中低收入群體受到較大沖擊、疫情之下居民負債攀升制約消費等因素有關。

    用好“穩增長”壓力較小空窗期,防範輸入性通脹及其連帶影響

    當前我國經濟整體向好,但邊際動能有所弱化,複蘇不平衡問題依然存在問題仍然存在,宏觀政策應當以穩為主、保持必要支持力度,促進内需複蘇。正如4月底政治局會議提出的,投資方面應該着重“促進制造業投資和民間投資盡快恢複”;消費方面應“以城鄉居民收入普遍增長支撐内需持續擴大”,即由收入帶動消費支出,驅動内需轉好。

    同時,應當積極應對輸入性通脹風險及其連帶影響。考慮到本輪通脹是在美國新貨币理論實踐的大背景下出現的,疊加全球疫情沖擊、國内綠色發展背景下的供給沖擊,預期價格持續性和上漲幅度超過以往,4月PPI同比漲幅達到6.8%,並已有向CPI傳導之勢,如4月CPI八大類中,除食品以外,其他七類都已然上漲。而從居民通脹感知來看,涵蓋資産價格在内的廣義通脹指標也出現顯著上漲。此外,上遊原材料漲價開始侵蝕中下遊企業利潤,中小制造業企業經營面臨困難。

    面對當前經濟面臨的新問題和新風險,後續宏觀政策仍應該注重政策的連續性、穩定性和可持續性,不急轉彎。财政、貨币政策需要有所側重,做好内外部平衡。一方面,加大政策向“三保”、實體經濟(制造業)、重點領域(科技、民生)、薄弱環節(中小微企業)等傾斜;另一方面,利用好“穩增長壓力減少”的空窗期,加大結構調整和改革。此外,重視防範财政、金融、房價風險,並推動數字化、碳中和、共同富裕等長期改革。

    沈建光 京東科技首席經濟學家、研究院院長 觀點地産新媒體專欄作者

    撰文:沈建光    

    審校:勞蓉蓉



    相關話題讨論



    你可能感興趣的話題

    資本